AI芯片巨头英伟达过去一个季度的销售收入翻倍，超出市场预期，但本季度的指引未能达到华尔街最乐观的预期水平。对于备受关注的Blackwell架构芯片，英伟达乐观预计本财年最后一个季度将带来数十亿美元收入。但在业绩电话会上，英伟达高管并未回答这数十亿美元收入是否是新增收入的问题。

美东时间8月28日周三美股盘后，英伟达公布截至自然年2024年7月28日的公司2025财年第二财季（下称二季度）财务数据，以及第三财季（下称三季度）的业绩指引。

1）主要财务数据：

营业收入：二季度营收300亿美元，同比增长122%，分析师预期288.6亿美元，英伟达自身指引274.4亿至285.6亿美元，前一季度同比增长262%。

EPS：二季度非GAAP口径下调整后的每股收益（EPS）为0.68美元，同比增长152%，分析师预期0.64美元，前一季度同比增长461%。

毛利率：二季度调整后毛利率为75.7%，同比上升4.5个百分点、环比下降3.2个百分点，分析师预期75.5%，英伟达指引为75%至76%，前一季度为78.9%、同比提升12.1个百分点。

2）细分业务数据：

数据中心：二季度数据中心营收263亿美元，同比增长154%，分析师预期251亿美元，前一季度同比增长427%。

游戏和AI PC：二季度游戏和AI PC业务营收29亿美元，同比增长16%，前一季度同比增长18%。

专业可视化：二季度专业可视化营收4.54亿美元，同比增长20%，前一季度同比增长45%。

汽车和机器人：二季度汽车和机器人业务营收3.46亿美元，同比增长37%，前一季度同比增长11%。

3）业绩指引：

营收：三季度营收预计为325亿美元，上下浮动2%，即318.5亿至331.5亿美元，分析师预期均值319亿美元，最高预期379亿美元。

毛利率：三季度非GAAP口径下毛利率预计为75%，上下浮动50个基点，即74.5%至75.5%。

4）分红与回购

2025财年上半年，公司以回购股票和现金股息的形式向股东回馈154亿美元。截至第二季度末，公司剩余的股票回购授权金额为75亿美元。

2024年8月26日，董事会批准了额外的500亿美元股票回购授权，并无到期期限。

财报公布后，周三收跌2.1%的英伟达股价盘后巨震，先涨超2%，后跳水转跌，盘后跌幅曾超过7%，后一度收窄过半跌幅、跌不足2%，此后跌幅再度扩大，曾跌超8%。受英伟达盘后大跌影响，纳斯达克100股指期货盘后跌超1%。

三季度营收指引增长放缓至两位数 华尔街乐观预期仍三位数增长

从财报数据看，英伟达二季度继续碾压华尔街预期，营收创造单季最高纪录，高于公司的整个指引区间，连续第五个季度三位数增长。其中，受益于AI热潮需求的数据中心业务较前一季度增长明显放缓，仍保住了三位数增速。

评论认为，最影响英伟达股价的可能是喜忧参半的三季度指引。

以指引区间计算，英伟达预计三季度料将同比增长75.8%至82.9%，摩根大通预计营收处于区间中值325亿美元、增长81.8%，而分析师预期的最高营收意味着将增长109.2%。也就是说，英伟达预计，三季度的营收增长将最近六个季度内首度放缓至两位数，华尔街的乐观预期还是保持三位数增长。

有评论称，英伟达或许是预料到了市场可能对有些失望的业绩预期不满，因此宣布了新的500亿美元回购计划，试图安抚投资者。不过，至少到目前为止，大规模回购还是没能扭转股价跌势，投资者的心态还是受创。

黄仁勋称Hopper需求强劲 外界对Blackwell预期“不可思议” 液冷需求可观 

本月初有报道称，因设计缺陷，Blackwell系列芯片中最先进的AI芯片将推迟三个月或更久发布，Blackwell大量出货或延迟至明年一季度。此后英伟达回应称，对Hopper芯片的强劲需求和Blackwell芯片的生产计划并未改变。

摩根士丹利上周末的研报预计，英伟达二季报大概率超预期，相比本季度的收入指引，市场真正该关注的是，英伟达能否缓解投资者对Blackwell架构可能延迟出货的担忧。

本次发布财报的公告中，英伟达CEO黄仁勋在点评二季度业绩时特别提到了Blackwell芯片预期极高，他还提到Hopper需求强劲。

黄仁勋说：

“Hopper（芯片）的需求依然强劲，对Blackwell（芯片）的期待不可思议。随着全球数据中心全力以赴，通过加速计算和生成式AI实现整个计算堆栈的现代化，英伟达实现了创纪录的收入。”

在业绩电话会上，黄仁勋说，Hopper和Blackwell的需求都是不可思议的。今后直到Blackwell发货、能够安装这段时期，大量需求将得到满足。

被问及Blackwell芯片及其对液冷的需求、是否会放慢应用速度时，黄仁勋称，下一个万亿美元规模的基建将是别开生面的。Blackwell将以许许多多的形式出现，其中一些并不需要液冷。但对液冷的需求是非常可观的，要求大量的工程。他相当确信会发生这样的事。

CFO称已改进Blackwell 未回答四季度数十亿美元收入是否是增量 中国是数据中心收入重要市场

英伟达首席财务官（CFO）Colette Kress在点评业绩时承认了Blackwell芯片之前存在问题，称作出了改进，暗示准备发货，并预计第四财季这类芯片将给公司带来收入数十亿美元。她说：

“我们二季度向客户交付了Blackwell 架构的样品。为提高生产良率，我们对Blackwell GPU掩模做了改动。Blackwell 的生产爬坡计划于第四季度开始，并持续到2026财年。在第四季度，我们预计Blackwell将实现数十亿美元的收入。Hopper需求强劲，预计2025财年下半年出货量将增加。”

业绩电话会上，Bernstein分析师询问了有关Blackwell收入和毛利率的问题。Kress没有回答有关第四季度Blackwell带来数十亿美元收入是否是增量。

Kress说，现有的产品线Hopper将继续增长，而Blackwell将是在此基础上的额外收入。公司正朝着整体毛利率目标约75%的方向前进。

Kress还提到了中国市场，称这一市场的竞争依然激烈，英伟达在中国的数据中心收入占比仍低于之前的水平。她表示，二季度在华数据中心营收环比增长，中国是数据中心收入重要贡献市场，但低于此前水平。

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